外围体育投注:年报一季报概览 冲击既定后市方向在哪?

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!  外围体育投注冲击既定,后市方向在哪?——年报一季报全景概览【天风策略】  来源: 分析师徐彪  摘要  截至4月30…

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!  外围体育投注冲击既定,后市方向在哪?——年报一季报全景概览【天风策略】  来源: 分析师徐彪  摘要  截至4月30日,2019年报及2020一季报披露完毕。本篇报告对市场整体业绩做一个概述,主要包括:板块业绩、盈利能力、现金流、行业景气、盈利预测等。  1. 收入和利润双双负增长,但头部指数盈利相对较好  全部A股剔除金融/两油/四大航,净利润下滑36.5%;中小板得益于农业和电子的拉动,增速优于其他板块;创业板20Q1净利润增速-27.5%,创业板指为-15.9%,创50为-0.8%,头部指数显著更好;科创板收入负增长,利润正增长,但利润总额仅28亿;指数净利润增速,上证50>沪深300>中证500,蓝筹指数抗风险性突出。  2. 几个需要关注的细节问题  问题一:商誉减值/资产减值对2019年盈利影响有多大?2019年,创业板资产减值和商誉减值的规模分别为680亿和332亿,但板块利润也仅有【外围体育投注】也许还向各家亲戚借了不少债,给小王凑了首付,2016年的1月份呢,小王呢就在河北燕郊买了一套属于自己的房子,从此背上了30年的巨额房贷,买完之后呢,小王感觉自己的这个生活质量有比较严重的下降,原因是这样的,由于买房已经掏空了。生活还得靠父母接济,自从买了房由于时间被大范围挤占的关系,小王几乎所有的娱乐和社交活动都停掉了,整个人疲于奔命,生活质量直线下降,平时喜欢音乐喜欢旅行的小王,现在每天一睁眼,想想都是怎么多挣点外快,年近60的父母呢,在家过得也很艰难。500亿左右,减值冲击仍然不小。但相比2018年的1057亿元和519亿元,边际上有所改善。  问题二:板块的增速分布及分化情况?从增速区间分布看,各板块负增长的比例创历史之最,均在60%以上;而高增速的比例也降至历史低位。疫情冲击下,多数企业盈利无差异都要面临一定的损失。  3. 盈利能力:周转率的大幅回落,导致ROE走低  20Q1非金融A股的ROE仅7%,位于历史5.5%分位,较19Q4回落了1.01%。三个分项中 ,周转率回落最明显,由19Q4的63.8%下滑至20Q1的60.9%,这与疫情期间交通管制、经济活动部分停滞有关;另外,净利率也由19Q4的4.24%下滑至20Q1的3.87%,收入下滑的幅度要大于成本端下滑的幅度。  4. 现金流:经营现金流恶化,筹资现金流大幅增加  20Q1非金融A股现金净流量-1154亿,同比去年增加2620亿,现金流边际好转。其中,经营净流量同比去年减少4865亿,投资净流量同比去年增加430亿,筹资净流量同比去年大幅增加6734亿。可见,现金流的改善主要来自筹资现金的增加,背后是一季度政策发力下社融规模再创历史新高。但在疫情冲击及衰退预期下,企业投资扩张意愿并不强,顺周期的制造业投资修复仍然面临较大难度。  5. 行业景气:疫情受益行业+内需主导行业景气较高  一季度景气能维持相对较高的行业主要有三类:一是疫情受益行业,比如造纸、医疗器械、化学制药、互联网传媒、专业零售、医药商业、黄金等;二是内需外围体育投注主导行业,比如饲料、畜禽养殖、动物保健、饮料制造、农产品加工、食品加工、航空装备、水务、银行等;三是疫情影响暂未体现的行业,比如元件、电子制造等。  往前看,景气行业能否持续,盈利暂时受阻的行业能否恢复,核心仍取决于全球疫情的进展。关于行业景气的详细拆解,我们将在后续报告中进一【外围体育投注】晚上到了,然后呢,我这个微博做不下去了交给别人做,我自己出来了。其实所以你看我这事还比较丰富,这是给我介绍不完,这个我那个投资赚了不少钱,我们公司贴了70万美金发工资。年终的时候又不行了,因为反正不赚钱是吧,投资这块就很少结果又出了直播。步分析。  6. 盈利趋势及后市判断  往前看,中性假设下,我们预计非金融A股2020年净利润外围体育投注增速大概在-6%左右,增速逐季抬升,Q2、Q3、Q4累计增速分别为-28.4%、-16.9%、-5.8%。  一般来说,指数走势与盈利增速在趋势上表现较一致。往后三个季度,逐季修复的盈利增速,意味着指数点位可能也是震荡且底部小幅抬升。我们基于对估值和盈利的情形假设,测算对应的上证综指矩阵图。2020年在盈利-10%至0、估值分位30%至50%的假设下,上证综指的点位多数分布在2600-3000之间。

  截至4月30日,两市2019年报及2020一季报披露完毕。本篇报告对市场整体业绩做一个概述,主要包括:板块业绩、盈利能力、现金流、行业景气、盈利预测等。  1. 收入和利润双双负增长,但头部指数盈利相对较好  结论:全部A股剔除金融/两油/四大航,净利润下滑36.5%;中小板得益于农业和电子的拉动,增速优于其他板块;创业板20Q1净利润增速-27.5%,创业板指为-15.9%,创50为-0.8%,头部指数显著更好;科创板收入负增长,利润正增长,但利润总额仅28亿;指数净利润增速,上证50>沪深300>中证500,蓝筹指数抗风险性突出。  全部A股:无悬念的负增长,剔除金融/两油/四大航,净利润下滑36.5%。20Q1全部A股营收增速-8.8%,较19Q4的8.7%下滑17.4个百分点;净利润增速-24%,较19Q4的6.4%下滑30.4个百分点。疫情及国际油价暴跌的影响下,中石油/中石化+海航/国航/南航/东航,一季度合计亏损近600亿,占到非金融A股利润总额的25%左右。全部A股 20Q1的净利润增速-36.5%,较19Q4的-1.8%下滑34.7个百分点。  中小板:得益于农业和电子的拉动,增速表现优于其他板块。中小板20Q1营收增速-8.9%,较19Q4的7.3%下滑16.2个百分点;净利润增速-17.2%,较19Q4的-0.8%下滑16.4个百分点。中小板指表现更为突出:20Q1净利润增速-0.7%,较19Q4的1.3%回升0.5个百分点,主要来自牧原、正邦、大北农等农业股,以及欧菲光、立讯等电子股的贡献。  创业板:20Q1创业板净利润增速-27.5%,创业板指为-15.9%,创50为-0.8%。创业板20Q1营收增速-10.6%,较19Q4的11.6%下滑22.2个百分点;净利润增速-27.5%,较19Q4的23.7%下滑51.3个百分点。创业板整体的业绩表现,19Q4低于预告水平,但20Q1与预告水平基本一致。头部指数的表现显著好于板块整体,20Q1创业板指和创业板50净利润增速分别为-15.9%和-0.8%。  科创板:收入负增长,利润正增长,但利润总额仅28亿。科创板20Q1营收增速-9.2%,较19Q4的13.0%下滑22.2个百分点;净利润增速+13.8%,较19Q4的26.4%下滑12.6个百分点。科创板维持正增长,但也仅有38%的个股增速环比提升。另外,若剔除百奥泰个股的贡献,科创板增速也将回落至负值。  指数:净利润增速,上证50>沪深300>中证500。上证50、沪深300、中证500三大指数20Q1营收增速分别为-7.1%、-6.8%、-10%,净利润增速分别为-16.3%、-18.3%、-35.8%。蓝筹指数表现出更强的抗风险性。

  2. 几个需要关注的细节问题  问题一:商誉减值/资产减值对2019年盈利影响有多大?  减值对2019年创业板业绩影响仍然较大,但边际改善也较明显。资产减值损失包括商誉减值、存货跌价、坏账等,商誉减值仅是资产减值里的一部分,更大比例的是存货跌价和坏账损失,而后两者一般是跟盈利周期一致。2019年,创业板资产减值和商誉减值的规模分别为680亿和332亿,但板块整体的利润也仅有500亿左右,减值对板块业绩的冲击仍然不小。但相比2018年的1057亿元和519亿元,边际上有所改善。

  问题二:板块的增速分布及分化情况?  从增速区间分布看,各板块负增长的比例创历史外围体育投注之最,均在60%以上;而高增速的比例也降至历史低位。甚至沪深300成份股负增长的比例也有62%,而创业板指负增长比例59%,略好于板块整体。疫情冲击下,多数企业盈利无差异都要面临一定的损失。

  3. 盈利能力:周转率的大幅回落,导致ROE走低  20Q1非金融A股的ROE仅7%,位于历史5.5%分位,较19Q4回落了1.01%。三个分项中 ,周转率回落最明显,由19Q4的63.8%下滑至20Q1的60.9%,这与疫情期间交通管制、经济活动部分停滞有关;另外,净利率也由19Q4的4.24%下滑至20Q1的3.87%,收入下滑的幅度要大于成本端下滑的幅度。  而创业板,ROE更是下滑至2.92%,位于历史7.5%分位,较19Q4回落了0.62%。其中,净利率和周转率均是导致ROE大幅回落的因素。

  4. 现金流:经营现金流恶化,筹资现金流大幅增加  20Q1现金流有改善,但主要来自筹资现金流的大幅增加,经营现金流有明显恶化,而投资现金流也未见明显扩张。2020年一季报,全部A股非金融公司现金净流量为-1154亿,同比去年增加2620亿,现金流情况边际好转。其中,经营现金净流量同比去年减少4865亿,投资净流量同比去年增加430亿,筹资净流量同比去年大幅增加6734亿。可见,现金流的改善主要来自筹资现金的增加,这背后是一季度政策发力下新增社会融资规模再创历史新高,M2增速重回两位数区间。  但疫情冲击下,海内外需求锐减及衰退预期下,企业投资扩张意愿并不强,尽管筹资现金大量增加,但筹资资金仅是小幅回升。顺周期的制造业投资修复仍然面临较大难度,疫情对出口型企业和传统制造业的冲击,导致企业资本开支意愿下降;且海外疫情爆发对于外需的影响主要从3-4月开始,因此二季度出口才是真正的考验。但从边际上来看,随着全球疫情较稳定,国内复工复产的持续推进,现金流数据的边际改善可期。

  5. 行业景气:疫情受益行业+内需主导行业景气较高  疫情影响甚至打断了原有景气主线,一季度景气能维持相对较高的行业主要有三类:  一是疫情受益行业,比如造纸、医疗器械、化学制药、互联网传媒、专业零售、医药商业、黄金等;  二是内需主导行业,比如饲料、畜禽养殖、动物保健、饮料制造、农产品加工、食品加工、航空装备、水务、银行等;  三是疫情影响暂未体现的行业,比如元件、电子制造等。  往前看,景气行业能否持续,盈利暂时受阻的行业能否恢复,核心仍取决于全球疫情的进展。假设疫情在数月内基本得到控制、生产生活恢复正常状态,则:1)疫情受阻的行业盈利边际向上修复,但不会一步回到潜在增速,过程仍有曲折;2)而疫情受益行业也将进入正常盈利状态,盈利边际回落,注意高估值的风险;3)另外,内需主导行业在一段时间内仍是主线,既包括必需生活品,也包括政策催化的新旧基建。  关于行业景气的详细拆解,我们将在后续报告中进一步分析。

  6. 盈利趋势及后市判断  往前看,中性假设下,我们预计非金融A股2020年净利润增速大概在-6%左右,增速逐季抬升,Q2、Q3、Q4累计增速分别为-28.4%、-16.9%、-5.8%。外围体育投注

  一般来说,指数走势与盈利增速在趋势上表现较一致。即,对于多数个股及指数来说,中短期价格走势,取决于其盈利增速的边际变化,外围体育投注即遵循基本面的趋势。例外的情形是,对于成熟行业的龙头股,市场更关注其ROE能否长期稳定在较水平,一定程度上可以忽略中短期增速的变化,这使得这类公司具备穿越周期的能力。  往后三个季度,逐季修复的盈利增速,意味着指数点位可能也是震荡且底部小幅抬升。一方面,由于货币宽松,使得估值有一定支撑;另一方面,疫情冲击下盈利的修复进度也存在着不确定性,全年看盈利增速小幅下滑但季度逐季修复。基于这两点,我们对估值和盈利做出情形假设,并进一步测算对应的上证综指点位矩阵图。如下图红色框所示,2020年在盈利-10%至0、估值分位30%至50%的假设下,上证综指的点位多数分布在2600-3000之间。

作者: Kris

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